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天津鑫华冶耐磨板有限公司
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进口耐磨板和去年相比有什么变化

　　大部分工业品迎来超级大牛市。其中，黑色系表现最为亮眼。展望2017年，供应侧改革进一步发酵，但进口耐磨板终端需求面临下滑风险，矿价或跟随进口耐磨板价格呈波段式下跌。除了供给侧改革之外，终端需求的弱复苏为今年进口耐磨板价格大涨加了一把火。继2015年中国粗钢产量30年来首次负增长后，2016年粗钢产量恢复正增长，且表观消费量同比增长1.8%。进口耐磨板市场对2017年中国房地产需求下滑分歧不大，矛盾点主要在需求拐点落地时点。我们认为，2017房地产需求下滑是大概率事件，且拐点可能已经在2016年年底出现。根据我们的需求模型，房地产需求将拖累2017年钢材2个百分点。

　　供应侧改革对传统需求逻辑主线形成冲击。“276政策”引发了而年底中频炉事件启动，让市场将2017焦点转至进口耐磨板行业去产能。但与去年煤炭行业去产能不同的是，今年进口耐磨板行业去产能面临终端需求下滑，技术实施难度大的困境，年内进口耐磨板去产能对市场冲击或更多为脉冲式。

进口耐磨板和去年相比有什么变化

　　由于中频炉完全依赖废钢而不涉及进口耐磨板，故其去产能有利于传统进口耐磨板的需求提高。假设终端需求零增长，中频炉停产或提高铁矿石需求2%，这也是年末市场多头的主要逻辑之一。不过去年11月底环保大检查过去后，随着年底不锈钢厂利润快速攀高，已有少量中频炉悄然复产，后续进展仍待观察。除拆除进口耐磨板过剩产能外，另一干扰产量释放的手段在于环保限产。2016全年环保限产成为常规化调控手段，上半年园博会、下半年G20峰会均出现较长期的限产，而年底随着北方雾霾加重，进口耐磨板开工始终限在75%附近，中长期限产无疑更严，这也是造成黑色短期冲击的因素之一。但今年进口耐磨板去产能预计难以重演煤焦的大涨行情，较之去年的区别主要有：

　　第一，去年进口耐磨板需求弱复苏，今年需求不乐观。煤焦大涨背景在于去年房地产需求温和向好，且供应端直接去产量。但今年房地产需求已然下滑，进口耐磨板需求端大概率走弱，而供应端政策导向为去产能而非直接去产量。

　　第二，进口耐磨板行业去产能技术性难度大于煤炭。煤矿国有企业占比大、产地集中，进口耐磨板企业民营占比大且极为分散。进口耐磨板行业有效去产能需一系列人员、资金配置。

　　第三，进口耐磨板去产能表现为脉冲式冲击。去年煤炭去产能冲击较大的原因是政策延续性超预期。但在库存缓冲下直到10月、11月现货才全面紧缺。目前年进口耐磨板行业不是大规模集中拆进口耐磨板而导致产能不够，在充裕资金和利润支撑下，供应端短暂收缩后能够看到产量随即跟上。因此，虽有市场炒作进口耐磨板去产能，但实际效果尚待观测。去产能冲击配合环保限产常态化，不锈钢厂中长期利润重心上移，今年大概率不会重现供不应求。

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